Наша библиотека

banner opt

Агафонова В.А., Гунина Е.Н. Управление предприятием на основе оценки его рыночной стоимости в условиях кризиса

Thursday, 26 November 2015 13:09

Фундаментальные основы стоимостного подхода к управлению компанией базируются на следующих принципах:

− максимизация стоимости компании – это ведущая цель стратегического управления;

− эффективность управления компанией определяется тем, на сколько увеличилась ее стоимость, стандартные показатели, характеризующие финансовые результаты деятельности компании остаются за скобками, они играют второстепенную роль в системе критериев оценки эффективности.

Естественно, что в основе концепции управления на основе стоимости лежит методология оценки стоимости компании, потому что без измерения стоимости управление не возможно. Для целей управления важна не просто стоимость как факт, а ее динамика с одной стороны и факторы, влияющие на ее величину с другой. Кроме того, важнейшим элементом системы управления на основе стоимости является субъект, который проводит оценку, внедряет данную систему и использует ее в процесс управления.

Для целей исследования эффективности управления на основе стоимости нами была рассчитана стоимость компании ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» за 2010-2013 гг. Динамика стоимости ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» представлена на рисунке 1.

Динамика стоимости ЗАО «Пром-Энерго-Комплект»

Рисунок 1 – Динамика стоимости ЗАО «Пром-Энерго-Комплект»

Из данного графика мы видим, в 2012 г. произошел большой рост стоимости предприятия, тогда как в 2013 г. стоимость упала на 17%.

Снижение стоимости бизнеса говорит о неэффективном управлении предприятием. Динамика снижения из года в год стоимости предприятия при благоприятных внешних условиях может стать одним из факторов, который подтолкнет конкурентов к недружественному поглощению компании. Для того чтобы повысить стоимость компании необходим комплексный подход, который будет охватывать различные сферы деятельности предприятия.

Увеличение стоимости предприятия отвечает долгосрочным интересам практически всех заинтересованных в успешном бизнесе сторон. Возможность эффективного внедрения в повседневную жизнь компании концепции на основе стоимости определяет успех функционирования всей системы, критерием которой является максимизация стоимости компании. Эта концепция должна стать разделена сотрудниками на каждом уровне управления, систематически применяться и совершенствоваться. Она предполагает выбор приоритетов исходя из учета сформулированных выше принципов управления стоимостью предприятия, применение новых, более эффективных систем планирования на разных уровнях управления, материального стимулирования отдельных работников за достижение высоких ключевых показателей стоимости бизнеса [6].

Стремится к постоянному увеличению стоимости бизнеса необходимо, т.к. компании, которые внедрив систему управления на основе стоимости показывают результаты, становятся более привлекательными для инвесторов, что позволяет им привлекать инвестиции из различных источников на более выгодных условиях. Кроме того, данные компании достаточно интересны для партнеров и кредиторов, потому что данная система позволяет сформировать эффективные и прозрачные отношения со всем контрагентами. Вследствие этого проблема привлечения кредитов становится более прозрачной, легкой. Доступность дешевых кредитных ресурсов становится еще одним фактором роста стоимости компании

Для начала управления стоимостью компании, необходимо разработать, так называемый, бизнес-план. Его назначение состоит в том, чтобы показать, каким образом предприятие будет переходить от текущего финансового состояния к прогнозируемому, от текущей стоимости компании к желаемой. Основным отличием и характерной чертой бизнес-плана формируемого с целью увеличения стоимости по сравнению с обычным бизнес-планом является то, что упор в нем делается на факторы стоимости компании, их динамику, связь факторов стоимости и самой стоимости. Поэтому бизнес-план, разрабатываемый в рамках концепции управления на основе стоимости является однозначной значимым инструментов комплексной системы максимизации стоимости компании и традиционный бизнес-план не способен его заменить.

Для расчета стоимости предприятия ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» мы использовали модель Ольсона, которая определяется как сумма чистых активов и текущей стоимости будущих свердоходов, то и корректировать стоимость нужно через эти параметры.

Для того чтобы увеличить стоимость компании ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» на 30% в течение трех лет можно произвести следующие изменения:

  1. Сделаем корректировку чистых активов в 2014 г.:

− увеличиваем внеоборотные активы на 2%: 34 601 + 2% = 35 293 тыс. руб.;

− уменьшаем краткосрочные обязательства на 3%: 486 196 – 3% = 471 610 тыс. руб.;

− вследствие данных преобразований мы получаем чистые активы, скорректированные на 14,7%, и они составляют 118 752 тыс. руб.

  1. Произведем корректировку текущей стоимости будущих сверхдоходов на 2014 г.:

− в первую очередь, необходимо увеличить показатель чистой прибыли, который очень низкий за 2013 г. – 181 тыс. руб., что ниже в 12,8 раз, чем чистая прибыль в 2012 г., поэтому необходимо поднять уровень прибыли до показателя 2012 г., чтобы она составляла 2 400 тыс. руб.

− следующим шагом будет увеличение параметра ожидаемой чистой прибыли в следующем году после отчетного, нужно увеличить 2 400 тыс. руб. на 15% и получим 2 760 тыс. руб.

  1. Ставку дисконтирования будем считать за 6%.
  2. Рассчитаем стоимость компании с учетом всех корректировок за 2014 г. и получаем 141 352 тыс. руб., что выше стоимости за 2013 г. на 14%.
  3. Проводим корректировку чистых активов на 2015 г.:

− увеличиваем внеоборотные активы на 1%: 35 293 + 1% = 35 646 тыс. руб.;

− уменьшаем краткосрочные обязательства на 2%: 486 196 – 3% = 462 178 тыс. руб.;

− вследствие данных преобразований мы получаем чистые активы, скорректированные на 8,2%, и они составляют 128 537 тыс. руб.

  1. Произведем корректировку текущей стоимости будущих сверхдоходов на 2015 г.:

− чистые доходы у нас уже рассчитаны, они составляют 2 760 тыс. руб.

− ожидаемую чистую прибыль увеличим на 10%, и она составит 3 036 тыс. руб.

  1. Ставка дисконтирования равна 6,2%.
  2. Рассчитаем стоимость компании с учетом всех корректировок за 2015 г. и получаем 151 513 тыс. руб., что выше стоимости за 2014 г. на 7,2%.
  3. Рассчитаем параметр чистых активов на 2016 г.:

− уменьшаем краткосрочные обязательства на 2 %: 462 178 – 2% = 452 934 тыс. руб.;

− чистые активы в данной ситуации увеличились на 7,2%, и они составляют 137 781 тыс. руб.

  1. Произведем корректировку текущей стоимости будущих сверхдоходов на 2016 г.:

− чистые доходы будут равны 3 036 тыс. руб.

− ожидаемую чистую прибыль нужно увеличить на 5%, и она составит 3 188 тыс. руб.

  1. Ставка дисконтирования рассчитана на уровне 6,5%.
  2. Рассчитаем стоимость компании с учетом всех корректировок за 2016 г. и получаем 160 774 тыс. руб., что выше стоимости за 2015 г. на 6,1%.

В итоге рыночная стоимость ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» выросла на 29,7% за 2014-2016 гг.

Также проследим, как изменились коэффициенты ликвидности и при изменении стоимости компании на 30%.

К тл = 525 674 / 452 934 = 1,16

Этот показатель также не соответствует нормативному значению, но видна положительная динамика. К тл увеличился с 1,08 до 1,16, т.е. на 7,4%.

К сл = 237 068 / 452 934 = 0,52

Коэффициент срочной ликвидности увеличился на 6,1% (с 0,49 до 0,52).

Можно сделать вывод, что при увеличении стоимости компании возрастает и ее ликвидность.

Основной корректировкой в параметрах компании у нас служило снижение заемных средств. По результатам внедрения системы управления на основе стоимости в различных компаниях было выявлено, что структура капитала в этих компаниях одной отрасли значительно отличается от компаний, в которых традиционная система управления. В структуре капитала доля заемного капитала существенно снижена. Компании, управляемые с целью максимизации стоимости более эффективно в целом управляют капиталом и соответственно его структура становится более пропорциональной.

Все корректировки в параметрах компании были произведены таким образом, чтобы увеличивалась стоимость компании, рассчитанная по конкретной модели. Но не стоит забывать, что концепции управления стоимостью компании, это не только изменение каких-то показателей, а процесс, который затрагивает все структуры деятельности компании.

Любые кратковременные организационно-экономические и технико-технологические мероприятия, связанные с совершенствованием различных сторон деятельности предприятия, как показывает практика, не могут обеспечить решение на долговременной основе проблем, связанных с максимизацией стоимости бизнеса. Для достижения этой глобальной цели необходимо внедрить постоянно функционирующую систему управления стоимостью компании.

О каждом бизнесе можно говорить, как о цепочке действий, генерирующих ценность для потребителей, и только посредством тщательного анализа этой своей стоимостной цепи компании смогут найти источники устойчивого преимущества в конкурентной борьбе.

М. Портер, профессор Гарвардской школы бизнеса, идентифицирует пять первичных и четыре вторичных действия, составляющих цепочку создания стоимости на любом предприятии. Вот пять первичных действий.

1. Материально-техническое обеспечение деятельности предприятия.

Обеспечение оборотными средствами имеет свои особенности, которые заключаются в следующем:

− объем оборотных средств должен быть достаточным для производства и реализации продукции. На балансе ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» достаточный объем оборотных средств, чтобы предприятия функционировало и выпускало необходимый объем продукции.

− объем оборотных средств должен быть минимальным, не ведущим к увеличению издержек производства за счет образования сверхнормативных запасов. Производственные запасы, в особенности сырье, подвержено порче, устареванию. Данные условия выполнены на предприятии ЗАО «Пром-Энерго-Комплект».

2. Производственные процессы.

Не стоит тратить время на повышение эффективности каждой единицы оборудования или каждого участника производственного процесса. Мощность системы в целом определяется не часами простоя того или иного оборудования или работников. Производственные возможности ограничены мощностью слабейшего (или наименее производительного) звена. Главное верно определить это слабое звено и своевременно принять меры по ликвидации этих проблем.

  1. Материально-техническое обеспечение сбыта.
  2. Маркетинг и продажи. На предприятии ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» очень непросто проводить маркетинговую политику, т.к. предприятие специализируется на достаточно специфичном продукте, они предоставляют оборудование для АЭС. Поэтому у предприятия в основном постоянные клиенты, а привлечение новых клиентов – это достаточно сложный процесс.
  3. Обслуживание. Действия, связанные с оказанием услуг, повышающих или поддерживающих ценность продукта, такие как установка, ремонт, обучение, поставка компонентов и наладка.

Необходимо анализировать и корректировать операции, связанные со сбором, хранением и физической доставкой продукта покупателям, такие как складирование готовых изделий, физическое обращение с ними, эксплуатация средств доставки, обработка заказов и составление графиков.

Четыре вторичных (или поддерживающих) действия таковы:

  1. Закупки. Действия необходимо направить на снижение издержек, связанных с закупкой сырья, запасов и прочих расходных материалов в дополнение к оборудованию.
  2. Развитие технологии. ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» находится в постоянном поиске новых направлений развития и освоения современных технологий производства не стандартизированного оборудования для энергетической и общей промышленности.
  3. Управление людскими ресурсами. Необходимо осуществить программы поэтапной подготовки персонала для:

Для осуществления намеченных задач на предприятии имеется квалифицированный штат специалистов, ведется работа по материально-техническому оснащению производственной базы.

- внедрения новых процессов и требований;

- внедрения новой концепции управления стоимостью предприятия;

- ознакомление персонала с новой моделью построения бизнеса.

  1. Поддержание инфраструктуры фирм. Такие действия, как общее управление, планирование, финансирование, бухгалтерский учет, отношение с правительством и управление качеством.

Указанные виды деятельности – это всего лишь звенья стандартной цепочки создания ценности (стоимости) на предприятии.

Реструктуризация компании является одним из шагов направленных на повышение стоимости компании. Посредством мероприятий по реструктуризации возможно существенно изменить негативные тенденции, преодолеть нисходящий тренд и соответственно повысить конкурентоспособность компании, что в итоге должно привести к увеличению ее стоимости.

Определяющая цель реструктуризации компании заключается в формировании перечня шагов, цель которых найти внутренние резервы роста стоимости бизнеса, что обеспечивает благосостояние ее акционеров. Для любого собственника бизнеса, инвестора важен прежде всего доход на вложенный капитал и рост стоимости его капитала. Если эти два показателя имеют положительную динамику, то внутренняя ситуация, складывающаяся в компании, имеет для собственника опосредованное значение. Именно поэтому критерием реструктуризации, ее целесообразности и эффективности является рост стоимости компании.

На предприятии ЗАО «Пром-Энерго-Комплект» более целесообразно выделить операционную стратегию увеличения стоимости компании. В этой стратегии оптимальными являются следующие основные направления:

− уменьшение доли постоянных затрат в структуре затрат посредством экономии на затратах на административный персонал, управленческих расходов;

− совершенствование логистических цепочек с поставщиками и подрядчиками, направленное на снижение затрат;

− увеличение объемов реализации продукции с целью получения экономии от масштаба;

− поиск дополнительных источников снижения затрат на продукцию с целью формирования более привлекательных цен.

Также управление стоимостью компании имеет очень важное значение в организационных преобразованиях, поскольку в нем соблюдаются четыре ключевых правила:

  1. Эффективность – главная цель. При управлении стоимостью определяются конкретные задачи финансовой деятельности.
  2. Стратегия и структура – важные элементы системы управления стоимостью. Управление стоимостью помогает предприятию выбрать одну из альтернативных стратегий и оценить ресурсы, необходимые для реализации стратегических планов.
  3. Рабочие группы – основные структурные элементы организации. Персоналу нужны четкие целевые нормативы эффективности и правильные показатели для ее измерения. Управление стоимостью помогает предприятию разработать такие нормативы и показатели.
  4. Выявляя ключевые факторы стоимости, управление стоимостью создает основу для нахождения правильных компромиссов между конкурирующими целями компании.

Таким образом, управление стоимостью – это интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости.

Если руководствоваться рекомендациями по увеличению стоимости ЗАО «Пром-Энерго-Комплект», то предприятие сможет довольно быстро преодолеть кризисный период. Финансовое положение будет улучшаться, у предприятия повысится ликвидность и можно будет рассчитывать на привлечение кредитов в банке на более выгодных условиях.

Список литературы:

1. Бусов В.И., Землянский О.А., Поляков А.П. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебник. – М.: Юрайт, 2014. – 432 с.

2. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: учеб. пособие. – М.: Дело, 2003. – 480 с.

3. Есипов В.Е., Маховиковой Г.А. Оценка бизнеса: учебное пособие. – 3-е издание. – СПб: Питер, 2010. – 512 с.

4. Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учеб. пособие. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. – 672 с.

5. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность советов директоров. – М.: Инфра-М, 2011. – 430 с.

6. Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учеб. пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 575 с.

 Выходные данные статьи:

Агафонова В.А., Гунина Е.Н. Управление предприятием на основе оценки его рыночной стоимости в условиях кризиса//Материалы первой научной сессии факультета управления: сборник докладов; Южный федеральный университет. – Ростов-на-Дону: Издательство «Медиа-Полис», 2015. – 304 с.