6.2. Миссия и цели организации

Пространственная оптимизация

Пространственная оптимизация бюджета капиталовложений проводится при наличии определенных условий:

  • общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (например, год) ограничена сверху;
  • имеется несколько независимых проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;
  • требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

На первый взгляд, в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным. Кроме того, если число конкурирующих проектов велико, то перебор вариантов на предмет соответствия ограничению по объему суммарных инвестиций может быть достаточно утомительным, если это проводится «в рукопашную».

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

Рассматриваемые проекты поддаются дроблению. Допустим, что рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т. е. можно реализовать не только полностью каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть (при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений). Так как в этом случае объем инвестиций по любому проекту может быть сколь угодно малым, максимальный суммарный эффект достигается при наибольшей эффективности использования вложенных средств. Выше отмечалось, что показателем, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является РI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения РI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

Порядок оптимизации следующий:

  • для каждого проекта рассчитывается PI;
  • проекты упорядочиваются по убыванию РI;
  • в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;
  • очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Рассмотрим пример.

Пример. Предприятие имеет возможность инвестировать а) до 55 млн. руб.; б) до 90 млн. руб., при этом цена источников финансирования составляет 10%.

 Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты:

проект А: -30,    6,    11,    13,    12;

проект В: -20,    4,     8,     12,     5;

проект С: -40,   12,   15,    15,    15;

проект D: -15,    4,     5,     6,      6.

Рассчитаем чистый приведенный доход (NPV), IRR и индекс рентабельности (РI) для каждого проекта:

проект А: NPV = 2,51; PI = 1,084; IRR = 13,4 %

проект В: NPV = 2,68; PI = 1,134; IRR = 15,6 %

проект С: NPV = 4,82; PI = 1,121; IRR = 15,3 %

проект D: NPV = 1,37; PI = 1,091; IRR = 13,9 %.

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений для варианта (а) представлена в таблице 12.6:

Таблица 12.6.

Проект

Величина инвестиций

Часть инвестиций, включаемая в портфель, %

NPV

В

20

100,0

2,68

С

35

87,5

4,22

Всего

55

 

6,90

Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С,  как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в портфель (см. табл. 12.7.).

Таблица 12.7.

Проект

Величина инвестиций

Часть инвестиций, включаемая в портфель, %

NPV

С

40

100,0

4,82

В

15

75,0

2,01

Всего

55

 

6,83

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля. Наиболее оптимальная структура инвестиционного портфеля для варианта (б) представлена в таблице 12.8.

Таблица 12.8

Проект

Величина инвестиций

Часть инвестиций, включаемая в портфель, %

NPV

В

20

100,0

2,68

С

40

100,0

4,82

D

15

100,0

1,37

A

15

50,0

1,26

Всего

90

 

10,13

Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению. Если рассматриваемые проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета капиталовложений определяют перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация,  максимизирующая суммарный NPV,  будет оптимальной. Рассмотрим пример.

Пример. По условию предыдущего примера составить оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел величины вложений составляет 55 млн руб. и проекты не поддаются дроблению.

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А+В, A+D, B+D, C+D. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта (см. табл. 12.9.).

Таблица 12.9.

Вариант

Суммарные инвестиции

Суммарный NPV

А + В

50 (30 + 20)

5,19 (2,51 + 2,68)

А + D

45(30+15)

3,88 (2,51 + 1,37)

В + D

35(20+15)

4,05 (2,68 + 1,37)

С + D

55(40+15)

6,19 (4,82 + 1,37)

Итак, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.

Выходные данные:

ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ: ОСНОВЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ / Москаленко А.П., Москаленко С.А., Ревунов Р.В., Вильдяева Н.И. //  Санкт-Петербург, Лань, 2018. (1-е, Новое)

Вернуться к оглавлению "Инвестиционное проектирование: основы теории и практики"


  • Общая информация

    Оглавление

    Предисловие

    Введение

    Менеджмент организации: основные понятия

    Становление и развитие теории и практики менеджмента

    Организация как объект управления

    Организационные отношения в управлении

    Организация: построение структуры управления

    Стратегическое планирование

    Коммуникации в управлении организацией

    Управленческие решения в организации

    Мотивация деятельности в организации

    Осуществление контроля в организации

    Лидерство в организации

    Человек в организации

    Управление конфликтом в организации

    Менеджмент подсистем в организации

    Рекомендуемая литература